星辉互动娱乐：传统玩具厂商转型互动娱乐平台

来源:搜狐网发布日期:2015-09-24

   公司由传统玩具厂商向互动娱乐转型，制定“产业+投资”战略，通过对游戏和影视产业链的投入，打造衍生品、游戏和影视多轮驱动IP 全版权互动娱乐平台。上半年公司扣非后净利润同比增长36%，游戏和影视业务收入占比接近50%，已成为重要的利润来源。公司预告1-9 月净利润增幅为40%-70%。

    预计公司2015-2016 年实现净利润3.98 亿元和5.04 亿元，YOY+55%和26%，每股EPS 为0.32 元和0.41 元，股价对应16 年PE 为30 倍。鉴于公司业务转型已初见成效，首次评级给予“买入”评级，目标价15.5 元（16 年38 倍）。

　 　1H15 扣非净利增36%：公司上半年实现营收7.24 亿元，YOY 减少38.64%，净利润1.75 亿元，YOY 增长141.45%。公司营收规模减少主要是剥离了原材料业务。扣除处置资产产生的投资收益等非经常性损益，上半年公司扣非后的净利润为1.1 亿元，YOY 增长36.10%。得益于游戏、影视业务的增长，公司预告1-9 月净利润约为2.09 亿元-2.54 亿元，同比增长40%-70%。

　　 游戏影视业务崛起：上半年公司传统的玩具和婴童板块收入3.46 亿元，YOY 增长9.76%，表现平稳。其中车模业务收入增长2.38%至2.72 亿元，婴童用品收入7441 万元，增49.09%。目前公司游戏影视板块的收入占比已超过50%，游戏业务方面，公司完成对畅娱天下49%少数股权的收购实现全资控股，上半年游戏板块收入1.88 亿元，YOY 增长113.58%。星辉天拓上半年实现净利6320 万元，已完成全年9700 万元承诺利润的65%。影视业务方面，公司增持春天融和股权至54.23%并于3 月底幷表。

　　 上半年实现收入1.28 亿元，收入主要来自于《我们最美好的十年》、《熟男养成记》、《北平无战事》等剧集。此外，还有《缘来幸福》等4 部剧集计划在下半年播出。春天融和15-17 年业绩承诺不低于1.12 亿元、1.37 亿元和1.77 亿元。上半年实现净利2464 万元，由于其利润确认主要集中在4Q，有望完成业绩承诺。

　　 “产业+投资”，打造“互动娱乐生态圈”：公司制定了“产业+投资”的发展战略，在做实玩具、游戏和影视产业的同时，聚焦游戏、动漫影视等产业，通过全产业链投资，推进互动娱乐产业布局。截至6 月底，公司累计投资各类游戏研发、发行项目43 项，累计投资金额3.25 亿元。

　　 公司稍早前还披露了正在筹划不低于3 亿元的海外幷购项目，未来公司有望继续通过幷购，完善互动娱乐产业布局。

　　 盈利预测：我们预计公司2015-2016 年实现净利润3.98 亿元和5.04 亿元，YOY+55%和26%，每股EPS 为0.32 元和0.41 元，股价对应16 年PE为30 倍。