一只小黄鸭撑起IPO，市值高达27亿

来源:发布日期:2022-01-18

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??1月17日，小黄鸭（B.Duck）母公司德盈控股在港交所主板挂牌上市。上市当天，德盈控股开盘2.6港元/股，一度上涨超30%，德盈控股市值达27.2亿港元。

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招股书显示，德盈控股在上市后，控股股东许夏林先生，持股66.32%；华侨城(03366.HK，000069SZ)持股8.36%；王氏国际(00099.HK)持股7.96%；曾建中先生、曾建豪先生通过SkyPlanner持股1.84%；恒基地产主席李家杰博士持股2.34%；李義基先生、何建寰先生通过万通持股1.18%；其他公众股东持股12.00%。????

?从品牌发展来看，小黄鸭的发展史，可追溯到2005年，香港设计师许夏林在欧洲游学，受到“小黄鸭漂流事件”的启发，创作出了小黄鸭这个角色。

招股书显示，自B.Duck在香港－中国市场风靡以来，除了小黄鸭，德盈控股还创作了25个其他的角色——小黄鸭家族成员及朋友，包括但不限于小黄鸭妹妹（Buffy）、小小黄鸭（B.Duck Baby）、为周冬雨创造的个人IP的Dong Duck，以及黑鸭子Bath’N Duck。其中Buffy和Baby以主打细分人群为主，分别面向年轻女性和婴童市场。

B.Duck家族角色

?招股书显示，德盈控股在2018到2021年H1间的营收分别为2.01亿港元、2.43亿港元、2.34亿港元和1.24亿港元；同期净利润分别为1397.4万港元、3285.6万港元、5983.6万港元和2560.6万港元。

??????此前，德盈曾在与投资人签订的补充附加协议中承诺，2021年2022年最低利润为7500万港元和8500港元，目前来看仍有一段距离。??

?具体来看，德盈控股营收主要由角色授权业务和电子商务及其他业务两个板块构成。其中，电子商务一直都在支撑营收大头。报告期内，该业务分别实现营业收入1.37亿港元、1.61亿港元、1.35亿港元，6480.1万港元，占比持续在6成左右。

?从公司营收来看，德盈控股的角色授权业务占比正在逐年提升。招股书显示，在角色授权这个市场上，到2021年至2025年，中国内地及香港角色知识产权授权商品的零售额预计将按约7.6%的复合年增长率快速增长，预计2025年中国内地的零售额将达约598亿港元。

?面对这个百亿市场，德盈控股也在持续发力。2018年-2020年，德盈控股的角色授权业务分别贡献营收6382.7万港元、8163.0万港元、9803.9万港元，占总收入的比例分别为31.8%、33.6%、42%。2021年上半年，角色授权业务营收占比近5成，与电商业务几乎平分秋色。

?值得关注的是，截至2020年末，德盈创作了多个角色，主要包括小黄鸭（B.Duck）、小黄鸭妹妹（Buffy）、小小黄鸭（B.Duck Baby）、为周冬雨创作的DongDuck，还有黑鸭子Bath’N Duck。但是从授权收入来看，还主要依赖小黄鸭（B.Duck），德盈控股也尚未创造出第二个出圈IP，2018-2020年，小黄鸭授权收入分别为5389.2万港元、6155.5万港元和7503.5万港元，占同期授权业务收益的84.4%、75.4%和76.5%。

?同时，尽管德盈控股从2012年就进行海外IP授权布局，但时至今日，中国仍然是德盈控股的主战场。2021年上半年，中国市场贡献了99.3%的营收，海外市场营收占比逐年减少。

?小黄鸭未来的发展在哪里？纵观其发展路径来看，相较迪士尼IP系列的不同，小黄鸭并没有“故事”支撑。当然，没有故事的IP还有泡泡玛特，但此品牌用了四年基本实现了IP多元，其中，自有IP有三个，Molly、Dimoo、SKULLPANDA占比总收入都比较平均，均为10%左右。

来源：德盈控股招股书

但?在德盈控股的招股书，同一赛道的玩家为奥飞娱乐、华强方特、咏声动漫等，其中奥飞旗下IP异常丰富，涉及陀螺系列、机甲系列、巴拉拉小魔仙；华强方特则有熊出没，咏声动漫为猪猪侠，显然，德盈控股的IP运营则略显窘迫。根据招股书显示，在角色知识产权授权业务逐渐成为公司最主要的业务的过程中，B.DUCK一个IP为整个公司业务贡献了近六千万港元，比例高达70%以上。对于未来，公司还有很长的路要走。

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